2024年亚洲PX投产幅度不及下游PTA,叠加二三季度欧美调油需求的预期,PX供需整体偏紧,PXN可能还要维持一定水平,尤其是前三季度,PX被炒作的概率仍较大。但2024年亚洲PX装置检修计划不多,预计供应维持偏高水平;且在终端需求增量有限以及PTA低加工费下,PTA实际开工率将受到抑制,PX可能不会像预期的那么紧张,尤其是三季度后期,调油需求的转弱以及裕龙石化的投产。预计2024年PX价格重心前高后低,加工费中枢可能在300~400美元/吨。
PTA:2024年PTA静态供需依旧过剩,低加工费下装置计划外检修将增加,原料PX和PTA供需存跷跷板效应,但PTA供应过剩压力下加工费整体维持偏低水平。PTA加工差运行区间可能在200~500元/吨附近,平均加工费可能在300~350元/吨附近;低加工费下PTA绝对价格受原料PX和原油影响较大。在PX和PTA低加工费下可考虑逢低多配,尤其是前三季度;关注TA月差低位正套机会。
MEG:2024年国内MEG产能增速有所放缓,主要是存量装置带来的供应压力,MEG供应弹性较大;预计MEG进口维持压缩趋势,但中东和北美低成本货源对国内的冲击仍较大。需求上,下游聚酯需求韧性较强,且维持一定投产增速。随着MEG持续较长时间的亏损,供应端收缩的概率在增加,如果供应端出现一定的收缩,MEG价格或有一定修复空间。预计2024年MEG震荡区间在4000-4800元/吨;关注EG月差逢低正套机会,但可能空间有限。
聚酯及终端:终端需求仍维持内需好于外需趋势。对终端需求谨慎乐观,国内终端需求韧性较好,但增量有限;因终端产能转移,终端出口难有明显起色。2024年聚酯仍有投产预期,但产能增速有所放缓,且考虑到今年聚酯整体需求超预期,明年新的需求增长点可能需要等海外的补库周期到来。分品种看,瓶片供应过剩压力下,产能利用率或进一步下降;长丝产能投放有所放缓,行业景气度有望好转。整体来看,随着聚酯行业格局的转变,产业集中度越来越高,且上下游配套的逐步完善,聚酯行业开工韧性较强。
短纤:2024年短纤仍有新装置投产预期,预计新增产能70万吨,且随着行业集中度不断提升,短纤供应仍维持偏高水平;而下游纱厂在低开工前提下,成品库存高位且处于持续亏损状态,如果终端需求没有明显好转,下游需求弹性不大。预计2024年短纤维持供需偏弱格局,价格依然承压,加工费以压缩为主。策略上,单边走势同原料PTA;逢高做空加工费为主;月差反套为主。
2023年亚洲PX价格高位震荡,波动幅度收窄,截止12月11日,亚洲PX价格971美元/吨,较去年底的953美元/吨上涨1.9%;9月中旬亚洲PX最高点1154美元/吨,较年初上涨21%。一季度,亚洲PX震荡偏强,因节后下游聚酯及终端负荷快速恢复,二季度亚洲PX集中检修预期以及欧美调油需求再次受到炒作,亚洲PX走势偏强,价格创上半年新高,至1153美元/吨;二季度,亚洲PX震荡下跌,主要受欧美银行业危机拖累,海外经济衰退预期下油价大跌,叠加国内PX新装置投产兑现,亚洲PX检修逐步进入尾声,以及产业链下游负反馈出现,导致亚洲PX价格大幅下跌;三季度,国内外宏观氛围好转,OPEC+额外减产,美国调油需求较好,以及国内对部分调油料征收消费税等利好共振,芳烃价格整体走势偏强;9月中旬至四季度,随着美国夏季用油旺季结束,成品油需求转弱,美国汽油裂差大幅压缩,叠加油价大跌,调油料品种甲苯、二甲苯价格大幅下跌,歧化装置利润好转,亚洲PX开工率回升至年内高位,以及10-11月下游PTA因加工费持续偏低导致装置检修集中,PX供需逐步转弱,亚洲PX价格震荡下行。
从PX供应来看,2023年全球PX新增投产793万吨,集中在中国,且主要在上半年,而下游PTA有1000万吨新装置投产。虽然PX新装置投产幅度大于下游PTA投产幅度,但二季度在亚洲PX装置集中检修及美国调油需求支撑下,PX整体供应压力不大。从国内供应来看,2023年国内供应增量明显,主要因盛虹、广东石化、大榭石化等新装置投产带来的供应增量。CCF数据显示,截止2023年12月,中国PX产能达4367万吨,较2022年底增长21.4%;1-11月国内PX产量3022万吨,同比增长35.3%;进口来看,因亚洲PX装置检修集中加上亚洲出口美国的量增加,导致国内PX进口下降明显,1-10月国内PX进口764万吨,同比下降15%,预计2023年PX进口依存度将下降至21.5%附近。需求来看,2023年下游PTA新增恒力惠州、桐昆嘉通及海南逸盛三套新装置,2023年1-11月国内PTA产量5785万吨,同比增加16.2%。
从PX整体供需平衡情况来看,2023年国内PX整体累库47万吨左右,主要体现在1季度和4季度,2季度去库幅度较大,3季度小幅累库。其中一季度PX累库45万吨左右,因PX新装置投产兑现,且下游PTA装置检修较多;二季度去库幅度较大,累计去库约37万吨。主要因亚洲PX装置检修集中,美国调油需求支撑下,亚洲PX出口到美国增加,从而使国内PX进口大幅下降,叠加下游PTA新装置投产;三季度,PX小幅累库2万吨左右,因亚洲PX检修逐步结束,下游PTA开工逐步回升,PX供需双增;四季度PX整体累库约37万吨,因美国调油需求减弱,调油料品种甲苯、二甲苯价格大幅下跌,歧化装置利润好转,亚洲PX开工率大幅回升,以及10-11月下游PTA因加工费持续偏低导致装置检修集中,PX供需偏弱。
展望2024年,全球PX投产计划不多,目前只有沙特Jazan炼厂有85万吨PX的投产计划;另外国内裕龙石化300万吨PX装置可能2024年底或2025年投产,据了解,如果明年PX投不出来,大概率会有MX和甲苯外放,叠加四季度调油需求季节性转弱,届时调油料MX和甲苯价格承压,从而使歧化利润好转,也会使PX的供应增加。从下游PTA来看,2024年国内PTA装置预计投产450万吨,其中台化150万吨可能在1季度,仪征化纤3#300万吨可能在上半年。那么2024年国内PTA有效产能增量300万吨左右(150*10/12+300*7/12,若不考虑旧装置退出情况),折合PX消耗197万吨。整体来看,2024年PX产能增量低于下游PTA产能增量,加上对欧美调油需求的预期,PX整体供需偏紧,PX被炒作的概率仍较大。但据了解2024年亚洲PX装置检修计划不多,预计PX供应维持偏高水平;且在终端需求增量有限以及PTA低加工费下,PTA实际开工率将受到抑制,PX供需可能不会像预期的那么紧张,尤其是三季度后期,调油需求的转弱以及裕龙石化的投产。
从PX加工差来看,2023年PX平均加工差约389美元/吨,较2022年继续好转。一季度因PX新装置投产兑现,且下游PTA装置检修较多,PX供需偏弱,1-2月PX加工费有所压缩,PX平均加工费在345美元/吨;二季度PX去库幅度较大,PXN明显修复,平均加工费在430美元/吨;三季度PX供需压力不大,加上原料石脑油偏弱,PXN维持偏高水平,平均加工费在426美元/吨;四季度,亚洲PX开工率回升至年内高位,且10-11月下游PTA因加工费持续偏低导致装置检修集中,PX供需偏弱,PXN逐步压缩,平均加工费压缩至356美元/吨。2024年亚洲PX投产幅度不及下游PTA,叠加调油需求的预期,PX供需整体偏紧,预计PXN可能还要维持一定水平,高点可能比今年要低,但也要动态来看PX和PTA的供需,因为在下游PTA因加工费偏低及下游聚酯投产放缓下,PTA实际供应增量受限。目前PX加工费在327美元/吨中性水平;尽管二、三季度,美国芳烃调油预期仍在,但调油逻辑影响程度自2022年以来逐年减弱,预计2024年PX加工费中枢可能在300~400美元/吨。
总体来看,2024年亚洲PX投产幅度不及下游PTA,叠加二三季度欧美调油需求的预期,PX供需整体偏紧,PXN可能还要维持一定水平,尤其是前三季度,PX被炒作的概率仍较大。但也要动态来看PX和PTA的供需,据了解2024年亚洲PX装置检修计划不多,预计PX供应维持偏高水平;且在终端需求增量有限以及PTA低加工费下,PTA实际开工率将受到抑制,PX供需可能不会像预期的那么紧张,尤其是三季度后期,调油需求的转弱以及裕龙石化的投产。预计2024年PX价格重心前高后低加工费中枢可能在300~400美元/吨。
2023年PTA走势整体震荡偏强,价格重心有所抬升。截止12月11日,PTA期货价格指数价格收于5725元/吨,较去年底的5539元/吨上涨3.36%;9月中旬PTA期货最高点6516元/吨,较去年底上涨17.64%。一季度,PTA走势震荡偏强,春节前受宏观政策及预期利好提振,节后下游聚酯及终端负荷快速恢复,以及二季度亚洲PX装置集中检修、美国调油需求提振下原料PX走势偏强;二季度,PTA价格震荡下跌,主要受欧美银行业危机拖累,海外经济衰退预期下,油价大跌,PTA受到拖累走势偏弱;三季度,国内外宏观氛围好转,叠加OPEC+额外减产,美国调油需求较好,以及国内对部分调油料征收消费税等利好共振下,芳烃价格整体走势偏强,成本端偏强提振下PTA走势偏强;9月中旬至四季度,随着美国夏季用油旺季结束,成品油需求转弱,美国汽油裂差大幅压缩,叠加油价大跌,调油料品种甲苯、二甲苯价格大幅下跌,歧化装置利润好转,亚洲PX开工率回升至年内高位,以及10-11月PTA因加工费持续偏低导致装置检修集中,原料PX供需转弱预期下,亚洲PX价格大幅下跌,PTA价格受到拖累,震荡下跌。
从基差来看,2023年PTA基差结构维持back结构,二季度基差阶段性走强。尽管2023年PTA仍处于投产周期,但大幅亏损下PTA计划外减产持续存在,尤其在二季度,PTA因装置检修较多,下游聚酯负荷恢复较快,以及主流供应商回购等导致现货流通阶段性偏紧,从而使PTA基差走强,基差最高至565元/吨附近,TA5-9月差也大幅走扩,最高至600元/吨附近;随后5月随着PTA现货流通偏紧现象缓解,PTA基差快速回落。下半年PTA整体供需压力不大,基差窄幅震荡。
从PTA供需来看,自2023年3月恒力惠州6#250万吨和4月桐昆嘉通能源2#250万吨PTA新装置陆续投产之后,PTA供应明显过剩,PTA加工费大幅压缩,导致PTA减产增加,PTA实际供应增加幅度有限。CCF数据显示,截止2023年12月,国内PTA产能8061.5万吨,较2022年底增长12.8%;预估2023年国内PTA产量约6400万吨,同比增长18.3%。2023年国内聚酯产能从7064万吨增加至7932万吨,聚酯新增产能868万吨,产能增长12.3%;预估2023年国内聚酯产量约6658万吨,同比增长15.4%,聚酯产量折合PTA消耗5693万吨;其他领域消耗约239万吨,同比增7.2%;净出口350万吨左右,同比增3.6%。2023年PTA整体累库约118万吨左右。
展望2024年PTA供需,2024年国内PTA装置共投产450万吨,其中台化150万吨可能在1季。