结论：考虑公司下游需求仍在修复过程中，下调公司2024-2025年EPS至0.12/0.19元(原0.32/0.37元)，新增2026年EPS预测为0.29元，参考可比公司估值，下调目标价至5.07元(原6.63元)，维持“增持”评级。境外家具消费需求减弱，减值增加及费用支出压制盈利。2023年公司实现营收40.28亿元/-17.00%，实现归母净利润-3.04亿元(2022年为0.37亿元)，2024Q1实现营收8.87亿元/-8.27%，实现归母净利润-0.79亿元(2023Q1为-0.96亿元)，减值损失、利息支出增加和汇兑损失增加导致2023年盈利能力有所承压。积极拓宽产品品类，床垫及软床稳健增长。2023年公司持续消耗高价原材料，毛利率31.84%/-0.45pct基本持平，其中定制家具/成品家具毛利率分别同比+1.48pct/-6.67pct，Stressless/IMG/Svane毛利率分别同比+0.42pct/-2.33pct/+8.08pct，公司在全球范围内建立Svane产品渠道，大力拓展床垫及软床业务扩充业务范畴。产品持续创新，布局家装渠道。公司定位多功能空间品牌，通过新媒体渠道构建品牌线上内容资产，积极推动直营和经销渠道店面升级，产品端持续推进创新升级，2023年公司推出曲美Lab系列墩墩沙发、新合观3.0系列产品，并针对家装渠道需求特征定向推出“曲美耀星家”系列产品挖掘新增长点。风险提示：客户拓展不及预期；原材料价格大幅波动。

　　事件：永泰能源600157）发布2023年年度报告及2024年一季度报告。2023年全年公司实现营业收入301.20亿元，同比下降15.29%；归母净利润为22.66亿元，同比增长18.67%。2024年一季度，公司实现营业收入73.21亿元，同比增长3.58%；归母净利润为4.67亿元，同比增长11.41%。煤炭业务：产销量稳健爬升，产能扩张高效落地。2023年，公司煤炭业务产销量延续增长态势，原煤产量为1297.23万吨，同比增长17.58%，其中精煤产量328.99万吨，同比下降2.30%；原煤销量为1299.37万吨，同比增长17.98%，其中精煤销量327.6万吨，同比下降3.27%。2024年一季度，公司精煤产销量逐步回归正常水平，产量67.44万吨，同比增长8.63%；销量61.78万吨，同比增长7.42%。受下游需求低迷影响，煤炭价格持续承压，公司2024年一季度煤炭业务销售收入为21.80亿元，同比下降18.15%。公司所属海则滩煤矿项目全面开工建设，整体工程进度提速，计划2026年三季度具备出煤条件，2027年实现达产。海则滩煤矿资源储量11.45亿吨，出产优质化工用煤及动力煤，修编完成后产能有望提升至1000万吨/年。经公司初步测算，建成后可实现年营业收入约90亿元、净利润约44亿元，并为公司煤电一体化发展筑牢基础。电力业务：煤电互补成果显著，装机新增凸显优势。2023年，公司电力业务实现营业收入167.11亿元，同比增长6.28%；受益于煤炭价格下行，采购成本降低，营业成本同比降低11.18%，带动毛利率同比增长17.55pct。电量方面，2023年公司完成发电量373.49亿千瓦时，上网电量353.91亿千瓦时，较上年分别增长4.16%和4.10%；2024年一季度发售电量大幅增加，完成发电量99.99亿千瓦时，上网电量94.70亿千瓦时，较同期分别增长14.15%和14.23%。装机方面，2023年公司取得丹阳中鑫华海控制权，新增装机容量20万千瓦已于2023年5月投产，总装机容量突破900万千瓦提升至918.44万千瓦，同比增长2.38%，进一步增强公司核心竞争力。储能业务：全产业链架构有序完善，新质生产力加速构建。2023年公司着力推进储能转型，项目建设方面，公司所属敦煌市汇宏矿业开发有限公司6000吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线月底如期开工建设，预计2024年四季度投产，达产后将占据国内石煤提钒20%左右市场份额；公司所属张家港德泰储能装备有限公司1000MW全钒液流电池储能装备制造基地(一期300MW)已于2023年6月底如期开工建设，一期项目预计2024年四季度投产，达产后将占据目前国内全钒液流电池10%左右市场份额。资源获取方面，公司通过股权并购取得了安徽省石台县龙岭钒矿采矿权，增加了平均品位0.93%、评审确认134.74万吨的五氧化二钒资源量，进一步加大了公司在优质钒矿资源上的优势。盈利预测与估值我们预计公司2024-2026年实现归母净利润26.73/28.9/30.7亿元，同比增长17.96%/8.13%/6.25%；EPS为0.12/0.13/0.14元，对应PE为11.22/10.38/9.77倍，维持“增持”评级。风险提示煤价下跌超预期；煤炭产量不及预期；钒液流电池项目推进不及预期

　　公司发布2024年一季报24Q1实现收入17.3亿，同比+37.2%；归母净利润1.3亿，同比+548.8%；扣非归母净利润1.3亿，同比+1023.0%，盈利改善明显主要系1)产品销量增长；2)原材料价格下降、公司推进降本增效。提价落地、成本优势显现，Q2盈利预计稳健4月公司热转印、格拉辛涨价函落地较为顺利，有效传导浆价上涨；24Q1公司30万吨化机浆产线投产，尚处爬坡阶段，后续成本优势有望逐步显现。盈利同比好转，现金流改善24Q1公司毛利率13.0%，同增9.5pct；净利率7.8%，同增10.2pct，环增3.6pct；从费用表现来看，销售/管理/研发/财务费用分别为374/2425/2737/2995万元，分别同增72%/24%/126%/69%。伴随原材料价格下降及管理端降本提效，盈利能力同比改善明显。24Q1公司经营性现金流净额为1.7亿，改善幅度较大主要系加大应收账款催收力度所致。行业格局优化，产能稳步释放2023年公司产能规模持续提升：除江西50万吨(PM10)食品包装纸产线产能继续爬坡外，①浙江新增一条年产2.2万吨数码转印纸产线)；②江西新增一条年产1.8万吨描图纸产线万吨化机浆产线年末基本建设完成；④三季度末通过收购五洲特纸605007）(龙游)公司新增工业衬纸产能3.5万吨，对公司提升优势产品市占率，降低原材料成本具有重要意义。2024年公司新产能有望落地：湖北基地449万吨浆纸一体化项目一期推进顺利，预计5月底开始调试、6月底前投产；江西基地已规划一条薄纸产线年末，包含湖北基地一期产能在内，所有新建产线陆续投产后，集团总产能预计实现翻番，衢州、湖口、汉川三地协同发展，资源优势互补利用，产品结构更加科学合理，有效平滑市场波动风险。维持盈利预测，维持“买入”评级公司为国内大型特种纸研发和生产企业之一，产能规模稳步提升，浆纸一体成效初现，我们预计24-26年归母净利润分别为5.6/7.2/8.5亿元，对应PE分别为11/9/7X。风险提示：原材料成本上涨；新产能投放不及预期；下游需求复苏不及预期；行业竞争加剧等。

　　事件：防晒产品进入销售旺季，下游订单快速增长。随着气温逐步升高，夏季各类清凉防晒产品开始热销，像防晒衣、防晒口罩、冰丝袖套等物理防晒装备最近持续受到市场青睐，此外还有不少商家推出了带鱼骨的“脸基尼”、腮红口罩等新品。据Chinagoods平台数据，24年3月防晒品的搜索量较2月增加了4.6倍，订单数据增长了1.6倍左右，下游义乌部分做防晒产品的工厂迎来了大批订单，目前部分工厂订单已经排到8月份。防晒衣市场规模快速提升，2026预计达到554亿元。近年来，伴随着消费者防晒意识的提升、轻量化户外活动的增加、穿着场景的多元化、防晒与时尚的结合、科技创新的推动，中国防晒服配市场呈现稳健增长的态势。据艾瑞咨询研究院数据，2022年我国防晒服配市场规模已经达到675亿元，预计2026年市场规模可达958亿元；其中，防晒衣以超过50%的市场占比成为防晒服配市场的重要组成部分，预测2026年中国防晒衣市场达到554亿元的水平。锦纶丝系防晒衣的主要材料，兼具透气、舒适、凉感的多重性能。由于防晒衣在消费者日常生活中的角色日益凸显，多个场景的使用也带来了需求的进一步升级，消费者希望防晒衣既能全满满足防晒黑、防晒伤等方面的功能性需求，同时也满足对透气、轻便、凉感等体感上面的需求，以上需求的转变也为防晒衣的进一步发展提供支撑。目前市场上防晒衣主要以锦纶和涤纶材料为主，其中，涤纶材料成本相对较低，透气性相对满足，但是透湿性相对不足；亲肤度低，染色牢度也较弱；锦纶透湿性及透气性均较好，切从体感而言，锦纶面料手感柔软，具备更好的亲肤性；且染色牢度好，不易掉色，此外兼具凉感的特点，属于防晒服的高端布料。聚合顺605166）系锦纶民用切片的主要供应商，有望受益下游需求放量。聚合顺主要从事尼龙新材料业务，针对不同的应用领域，公司的主要产品包含纤维级切片、工程塑料级切片、薄膜级切片三大类。截至2023年年底，公司权益后产能约为40余万吨。我们认为，聚合顺系锦纶产业链的上游供应商，其业绩增长有望受益于下游防晒服需求发展，且伴随着24-26年公司产能的集中放量，未来有望实现量价提升，看好公司长期业绩发展。投资建议：我们预计2024-2026年归母净利润分别为2.80、3.85、4.82亿元，对应动态PE分别为14X、10X、8X。公司拥有多年的尼龙6聚合工艺研发和生产经验，具备产品质量、稳定性等多方面的多重优势，新产品尼龙66布局为公司构造第二增长曲线行业未来的发展趋势以及公司产能扩产节奏，我们持续看好公司未来成长空间，维持“推荐”评级。风险提示：行业竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；项目实施不及预期的风险。

　　事件：公司近期发布2023年报及2024年一季报，2023年实现营收10.71亿元，同比+194.76%，实现归母净利润1.39亿元，同比+5499.75%，公司2023年度拟以1.38亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.5元(含税)，共计派发现金红利2077.42万元，占2023年归母净利润的15%；同时每10股转增4股。2024Q1实现营业收入2.98亿元，同比+23.60%，实现归母净利润2053.56万元，同比-43.18%。2023年业绩大幅增长，高硫石油焦制氢POX灰渣综合利用项目业绩贡献明显。公司主营业务是为炼油企业提供废催化剂处理处置服务，产品包括FCC催化剂(新剂)、复活催化剂、再生平衡剂等。公司为广东石化提供的高硫石油焦制氢灰渣资源化处理处置服务项目于2022年底落地，2023年实现全面投产，明显增厚了公司危险废物处理处置服务的收入与利润。2023年公司资源化综合利用产品、危险废物处理处置服务板块分别实现营业收入3.19/7.02亿元，同比+30.76%/1683.23%；毛利率分别为29.74%/33.87%，同比+17.83/-8.36个百分点。此外，公司受广东石化委托的2000万吨/年重油处置后副产品有钒铁渣等，可进一步制成三氯氧钒和高纯五氧化二钒，有利于提升现有产品的附加值，成为新的业绩增长点。揭阳20万吨/年混合废塑料资源化综合利用项目建设持续推进，将为公司带来明显增量。近年来塑料污染问题已然成为全球关注的热点环境问题，用聚苯乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯等高分子化合物制成的包装袋、农用地膜、一次性餐具、塑料瓶等塑料制品难于降解处理，严重破坏生态环境并影响健康。根据官网资料，公司研发团队历经六年技术攻关，首创了基于循环流化床的混合废塑料深度催化裂解制化工原料(CPDC)新技术，投资11.99亿元在广东揭阳建设20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目。为保证废塑料项目原料充足，公司在山东、广东、新疆、江西多地布局垃圾分类处理、农地膜回收、造纸厂废塑料收集等回收业务。项目建成投产后，将大幅减少前端石化原料生产塑料及后端塑料焚烧带来的二氧化碳排放，对于推动全球废塑料化学回收循环利用具有里程碑意。

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